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为什么所有人都觉得 MiniMax、智谱「太贵了」？
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原文中文，约3000字，阅读约需7分钟。
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内容提要
2月20日，港股开盘，恒生科技指数下跌近3%。智谱和MiniMax逆势上涨，市值分别突破3200亿和3000亿港元。智谱因涨价30%后套餐售罄，显示出强劲需求。尽管面临亏损和市场竞争，Token经济或将成为新基础设施。
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关键要点
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港股开盘，恒生科技指数下跌近3%。
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智谱和MiniMax逆势上涨，市值分别突破3200亿和3000亿港元。
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智谱因涨价30%后套餐售罄，显示出强劲需求。
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国内AI公司上涨的逻辑与FOMO有关。
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智谱和MiniMax的涨价公告引发市场关注。
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国产AI编程模型的付费套餐被抢空，需求弹性极低。
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MiniMax的市销率超过700倍，估值高于OpenAI。
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Token消耗模式从按次使用转变为Agent持续燃烧。
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MiniMax和智谱的收入结构存在隐忧，净亏损严重。
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港股AI板块投资标的稀缺，导致估值溢价。
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Token可能成为新的基础设施级消耗品，未来供需关系将改变。
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智谱和MiniMax的市值反映市场对未来的预期。
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延伸问答
智谱和MiniMax的市值分别是多少？
智谱的市值突破3200亿港元，MiniMax的市值突破3000亿港元。
智谱涨价后套餐为何会售罄？
智谱涨价30%后套餐售罄，显示出强劲需求，说明需求弹性极低。
MiniMax的市销率是多少？
MiniMax的市销率超过700倍。
Token的消耗模式有什么变化？
Token的消耗模式正在从按次使用转变为Agent持续燃烧。
智谱和MiniMax的收入结构存在哪些隐忧？
两家公司净亏损严重，MiniMax超过70%的收入来自海外，用户粘性和付费转化率尚未验证。
为什么港股AI板块的估值溢价会被放大？
港股AI板块可投标的极度稀缺，资金大量涌入导致估值溢价被急剧放大。
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