TMT：深思熟虑的并购策略是增长的关键
内容提要
科技、媒体和电信（TMT）公司之间有联系，都依赖并购来扩大收入。交易量和价值下降，但M&A仍是关键增长驱动因素。技术公司通过并购获取知识产权和人才，媒体行业通过合并扩大接触，电信运营商通过收购和合资优化业务。未来，M&A活动将复苏，小公司为大公司提供并购机会。私募股权在该领域发挥重要作用。TMT公司需要将并购与企业战略一致。
延伸解读
程序化并购为何在TMT领域更胜一筹
文章指出，在TMT领域，程序化并购产生的超额股东回报为2.3%，远高于大额交易或选择性并购。媒体行业的程序化策略甚至带来5.9%的超额回报，是其他行业的两倍。这背后的逻辑是：通过一系列小型交易支持特定业务主题，能够更灵活地获取知识产权和人才，避免内部研发的高成本和长周期。同时，小型交易（5亿美元以下）在2020至2023年间占交易总量的88%，说明市场结构本身也倾向于这种模式。
监管审查加剧，交易复杂度上升
文章强调，TMT公司面临日益增加的监管障碍，导致审批时间延长和交易复杂性提高。在科技领域，涉及关键基础设施和数据的跨境交易会受到地缘政治审查；媒体行业的大型合并常因市场重叠被否决，如法国TF1与M6的交易；电信行业的整合则因减少竞争者而引发监管担忧，监管机构可能要求资产剥离等补救措施。因此，企业在规划并购时，必须将监管风险纳入战略考量，并准备更复杂的交易结构。
电信业并购：整合与拆分并行
电信运营商在2023年交易价值下降29%，但程序化并购仍产生3.2%的超额回报。未来电信并购呈现三大主题：一是进一步整合以获取成本协同，尤其在EMEA地区仍有市场存在三家以上移动运营商；二是去层级化，将网络基础设施与客户运营分离，或通过合资企业吸引投资；三是多元化，因传统电信产品价值侵蚀，运营商需拓展云、网络安全、物联网等新服务。文章提到，56%的客户愿意从运营商购买连接以外的服务，这为多元化提供了需求基础。
媒体并购：碎片化与数字化驱动
媒体行业在2023年交易价值上升19%，但未恢复到2020和2021年水平。行业仍高度碎片化，如出版领域缺乏跨地域玩家，利润率压力可能推动大型交易以获取规模并加速数字化转型。然而，监管机构对横向合并的否决案例增多，如企鹅兰登与西蒙舒斯特的合并被阻止。因此，程序化并购在媒体领域表现更优，成功玩家通常采取四种模式：多媒体商店、垂直领域领导者、超越媒体的集团以及数字颠覆者，通过精准收购实现增长。
Q&A
2023年TMT行业的并购交易情况如何？
2023年，TMT行业并购交易数量下降约50%至约1300笔，总交易价值下降43%至5160亿美元。尽管如此，TMT仍占全球并购活动价值的17%，较2022年略有下降。下降主要来自北美和科技领域，原因是利率上升和支出低迷。
为什么说程序化并购在TMT领域表现优异？
程序化并购在TMT领域产生了2.3%的超额股东总回报，远高于大额交易或选择性并购等其他策略。在媒体行业，程序化策略的历史超额回报达5.9%，是其他行业的两倍。小型交易（5亿美元以下）在2020至2023年间占交易总数的88%，是市场主导。
科技公司如何通过并购实现增长？
科技公司通过并购获取知识产权和人才，避免耗时且昂贵的内部开发。2023年，软件推动了80%的科技并购活动，交易价值2530亿美元，但较上年下降60%。思科收购Splunk是典型案例。未来，科技公司应注重交叉销售、整合能力，并重新评估产品组合，进行战略性剥离。
媒体行业并购面临哪些监管障碍？
媒体行业面临日益增加的监管审查，政府竞争机构以市场重叠和潜在过度权力为由阻止了多起横向合并。例如，法国TF1和M6因监管担忧取消交易，美国法官阻止了企鹅兰登书屋与西蒙舒斯特的合并。因此，媒体公司需调整并购方法，考虑跨地域或跨行业以规避反对。
电信运营商未来并购有哪些主要趋势？
电信运营商未来并购有三大趋势：进一步整合以获取成本协同效应并增加每用户平均收入；去层级化，将网络基础设施与面向客户的操作分离，或成立合资企业；多元化，进入云、网络安全、物联网、金融科技、健康科技和人工智能等新服务领域，因为56%的客户愿意购买连接以外的服务。
私募股权在TMT并购中扮演什么角色？
私募股权在TMT并购中扮演越来越重要的角色。PE公司寻求通过整合软件公司获得更高回报，或从电信基础设施玩家那里获得相对稳定的已知回报。在电信领域，PE已开始发挥更大作用。如果PE减少并购并专注于现有投资组合，可能为战略买家留下机会。
