文章认为，AI泡沫的破裂并非源于需求消失，而是溢价、信用与时间三重错配所致。基准情形为两段式出清：2027年上半年估值压缩，下半年至2028年产能与信用出清。云巨头削减资本开支是最后手段；最先受冲击的是新股供给、高杠杆信用，以及开源对前沿溢价的冲击。终局是Token价格进一步下降、一人公司增多，但剩余价值归属取决于是否掌握开源模型与自主数据底座。