霍华德·马克思在最新投资备忘录中讨论了牛市的三个阶段：第一阶段，少数人相信经济好转；第二阶段，大多数人意识到经济增长；第三阶段，所有人认为好转将持续。他警告说，牛市顶点时股价上涨可能预示未来收益的过度预支，暗示市场可能逆转。