Anthropic和OpenAI两张AI成绩单：18%增收、140%增长与3万亿承诺？
内容提要
OpenAI和Anthropic公布业绩，OpenAI收入环比增18%但亏损扩大，Anthropic收入环比增140%且首次盈利，但均未达投资人预期。市场担忧AI投资回报，英伟达削减对OpenAI的担保。OpenAI转向企业市场并试水广告，个人用户被视为广告库存。两家公司上市前，预期压力巨大。
延伸解读
非上市公司的数据从何而来
OpenAI和Anthropic都是非上市公司，它们的季度数据并非官方财报，而是通过投资人电话会议和幻灯片泄露给媒体的。这些数据未经审计，格式不统一，且没有投行或公司指引作为基准。因此，市场对它们的解读往往基于投资人的预期，而非标准化的财务披露。投资者在看待这些数字时，应意识到其不完整性和潜在偏差。
利润口径的差异
Anthropic的5.59亿营业利润是“调整后”的，即剔除了股票薪酬等非现金成本；而OpenAI的123亿亏损则包含了股票激励。两者不可直接比较。调整后利润可能高估盈利能力，而包含股票薪酬的亏损则可能低估实际经营状况。理解这一差异，有助于避免误读两家公司的财务表现。
预期与现实的落差
Anthropic收入环比增长140%，但仍未达到投资人私下预期的800亿美元年化收入，导致股价下跌。这些预期由谷歌、亚马逊等投资人设定，基于上市估值目标，而非公司官方指引。非上市公司的预期缺乏透明度，容易过高或过低，市场反应可能过度。投资者应关注实际数据与长期趋势，而非短期预期落差。
表外承诺与担保风险
九大科技公司表外承诺约3万亿美元，是公开资本开支的5倍。这些承诺未计入财报，但已影响相关公司股价。英伟达削减对OpenAI的担保，从2500亿降至1200亿以下，反映对OpenAI偿债能力的担忧。表外承诺和担保的削减，可能引发连锁反应，影响AI基础设施投资的可持续性。
Q&A
OpenAI和Anthropic在2026年第二季度的业绩表现如何？
OpenAI二季度收入67亿美元，环比增长18%，但营业亏损123亿美元，环比增长32%。Anthropic二季度收入116亿美元，环比增长140%以上，首次实现调整后营业利润5.59亿美元。
为什么OpenAI和Anthropic的业绩数据会公开？
两家公司虽未上市，但正在准备上市，需要向投资人展示数据。投资人在电话会议中获取信息后，转述给媒体，因此数据通过《华尔街日报》等渠道流出。
OpenAI的环比增长18%是否意味着掉队？
不一定。18%是环比增长，而Palantir等公司的93%是同比增长，口径不同。OpenAI过去7个月年化收入翻番，实际增速可能更快。但亏损增速超过收入增速，且高管离职，引发市场担忧。
Anthropic收入增长迅猛，为何股价反而下跌？
因为投资人预期其7月年化收入达到800亿美元，实际只有650亿，未达预期。此外，市场对AI投资回报的担忧加剧，导致相关股票下跌。
什么是表外承诺？为什么它引起市场关注？
表外承诺是公司承诺未来支付的款项，但未计入当前财报负债。九大科技公司AI相关表外承诺约3万亿美元，是年资本开支的5倍。市场担心这些承诺能否兑现，影响AI投资信心。
英伟达削减对OpenAI的担保意味着什么？
英伟达将OpenAI数据中心项目的担保从2500亿美元削减至1200亿美元以下，表明对OpenAI偿债能力的信心下降，可能影响其融资和项目推进，是负面信号。
OpenAI为何转向企业市场并试水广告？
OpenAI企业客户收入首次超过个人客户，提前两个季度完成目标。转向企业市场是为了迎合投行对订阅制的偏好，而广告业务则为了突破订阅收入天花板，利用用户时长和黏性创造更多收入。
个人用户对OpenAI和Anthropic的价值有何变化？
个人用户从付费客户逐渐被视为广告库存，其价值在报表上被重新定位。虽然个人用户数量庞大，但投行更看重企业用户的稳定性和捆绑效应，因此个人用户价值相对下降。
OpenAI能否翻身？作者的个人判断是什么？
作者认为最终胜出的将是C端最强的公司，因为互联网时代C端公司能决定流量分配并获取超额利润。OpenAI虽需迎合投行预期，但个人用户是其未来增长的关键。
